券商中國
許孝如
2025-11-01 17:48
在美國私募信貸市場陸續爆雷之際，越來越多私募信貸基金已將目光投向新興市場。
僅今年上半年，新興市場私募信貸基金相關交易規模就已逼近去年全年。市場預計，新興市場私募信貸交易規模今年將創紀錄。
駿利亨德森（Janus Henderson Investors）新興市場私人投資主管馬斯塔夫（Yaser Moustafa）表示，我們能夠拓展到新興市場私募信貸領域進行更多投資，推動更大規模交易的原因之一是，那里的借款人越來越多。并且，那里的投資機會及其回報也“從未如此之好”。
私募信貸熱潮蔓延至新興市場
根據全球私人資本協會（Global Private Capital Association）數據，2025年上半年，全球私募貸款機構已在新興市場部署了117億美元，已接近2024年全年的總額。隨著投資者尋求美國市場的替代品，黑石和阿波羅全球資管等全球最知名機構已參與相關交易，KKR & Co.和另類資管巨頭Ares Management等更多機構開始轉往新興市場“淘金”。
全球私人資本協會研究董事總經理施拉平斯基（Jeff Schlapinski）表示：“我們看到更多的全球大型機構正以更大的規模參與新興市場私募信貸市場中。美國的私人信貸在過去十年中迅速擴張，與美國相比，新興市場的該市場仍處于相對早期階段，但總的來說，我們確實看到了它的增長與潛力。”
一項針對機構投資者的調查顯示，新興市場占全球國內生產總值（GDP）的一半，但在1.7萬億美元的私募信貸市場中占比不到10%。對于私募信貸投資者來說，向新興市場擴張可以實現投資組合的多樣化，并可能帶來更高的回報。不少私募信貸機構直到今年才走出歐洲和北美，此前一直認為新興市場風險太大，包括貨幣風險、政治不穩定、合同執行能力不足等等。但今年至今的資金流入規模激增疊加新興市場復蘇，包括新興市場股市年內整體飆升了近27%，硬通貨債券回報率整體接近9%等，令他們開始改變。
資管機構Gemcorp Capital Management合伙人哈瑪（Pranav Khamar）表示：“我們終于看到投資者關注新興市場的偉大基本面，希望利用新興市場私募信貸作為工具，多樣化其私募信貸配置。”
不過，雖然機構的投資需求逐漸擴展到私募資本領域，但單筆交易量通常仍然很小，大多數在數千萬美元左右。與新興市場公共融資市場和銀行貸款相比，私募信貸交易量只占大多數企業債務總額的一小部分。
而對于新興市場企業來說，轉向私募貸款機構也能給他們提供另一種資金來源，可以在交易中更加靈活，并保持更高程度的保密性。不利的一面是，融資成本通常比公開市場高。
今年最大的私募信貸交易來源于印度、東南亞和東歐。印度總理莫迪的基礎設施建設正在增加從太陽能到道路等所有項目的資金需求。印度房地產和建筑集團Shapoorji-Pallonji Group今年34億美元的私募融資的投資者，包括Ares Management等四家機構。孟買機場融資中則有阿波羅資管的7.5億美元。
印度阿達尼集團首席財務官西恩（Jugeshinder Singh）稱：“私募信貸約占我們總債務的2%~3%。考慮到成本，私人信貸偶爾會用于短期營運資金。如果你能獲得的優先債務資本成本和股權資本成本間存在巨大而顯著的差距，私募信貸是有意義的。”
巴西和土耳其也是私募信貸交易發展最強勁的市場之一，因為當地的高貸款利率促使企業尋求替代方案。中東強勁的經濟增長，使其成為全球機構的另一個目標。
前景繼續被看好
分析師普遍預計，私募信貸機構的新興市場交易規模今年有望錄得有記錄以來最大的一年，未來潛力無限。世界銀行集團下屬國際金融公司也正試圖吸引更多私募信貸資本進入新興市場。上個月，該機構推出了一項5.1億美元的貸款抵押債券交易（CLO），該交易旨在將相關貸款分割成債券和股權投資工具，創造一種符合機構標準的新私募信貸資產類別。世界銀行在該CLO發布的一份聲明中表示：“這種方法為全球最大的資本池——養老基金、保險公司和資產管理公司——在新興市場進行更大規模的私募信貸投資打開了大門。”全球債券巨頭品浩（PIMCO）參與設計了該CLO。該機構預計，國際多邊機構將促成更多此類交易，使新興市場的更多私募融資需求流向全球相關投資機構。
PIMCO新興市場投資組合管理團隊負責人達哈瓦（Pramol Dhawan）稱：“如果你把新興市場各類非公共替代信貸加起來，它比美國信貸市場規模還大，大到不容忽視，大到機構不得不在投資組合中加入這一部分。我們正在進行的相關交易數量正在增加，投資渠道非常強大和穩健。我們看到了更多需求何交易量潛力。”
此外，比起美國市場，新興市場私募信貸市場風險也更可控。哈瑪稱，“如今，新興市場的私募信貸給投資者提供了美國同類市場初期的各類特征——與其他機構不相關、有適當擔保、非常注重治理，且杠桿率比美國低很多，且市場還不擁擠。如果做得好，新興市場私募信貸市場的發展既能給投資者帶來投資組合多樣化，也能成為實體經濟增長的催化劑。”
專注于新興市場投資的全球另類投資Gramercy私募信貸策略負責人發拉洛（Gustavo Ferraro）也表示：“與發達市場需要承擔的風險相比，新興市場如今非常有吸引力。以我們的相關投資基金為例，通常杠桿率較低，投資期限較短，結構性杠桿也較少。”
